“老船长”吴尚志的大医药投资经
私募股权投资的好日子远没结束。”在中国下一个十年,广义PE或者叫另类资产,肯定还会有很大增长。“鼎晖投资董事长吴尚志对此相当笃定。 
2014-12-18 18:48:44
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杨杨


图:鼎晖投资(CDH)董事长吴尚志

本文转载自腾讯财经


精彩观点:


多资产布局、大医疗投资,会支撑鼎晖投资持续增长。

行业热点这件事情,有意义也没有意义。等大家都看好了,价格也高了。

和中国企业走出去一样,中国资本走出去也是必然趋势。

这是个业绩说话的行业,不是战略说话的行业。

一家投资机构实行什么战略,首先要掂量下自己的优势,关键是要看赚不赚钱。

私募股权投资(Private Equity,以下简称PE)的好日子远没结束。“在中国下一个十年,广义PE或者叫另类资产,肯定还会有很大增长。”鼎晖投资(CDH)董事长吴尚志对此相当笃定。

中国PE产业的发展,宏观经济高速发展是过去十年最主要的推动力。鼎晖投资是这个黄金时期的见证者,2002年刚成立时,鼎晖所募集的第一只基金规模仅1亿美金;而截止到2013年年底,鼎晖投资管理的资金规模超过870亿人民币。

展望未来,被业内称为“老船长”的吴尚志却并不担心。“竞争肯定要比以前激烈了,但要说是不是比以前更难了?却也不是。”这个判断的大前提,是中国经济只是在经历结构性的调整。而PE这个行业,永远都是在改革所带来的商机和不确定性中,寻找自己的机会。

因此鼎晖投资的投资组合可能有所调整,却不会看空中国市场。这表现在最近几年,“我们每年还给LP大约10亿美金,每年新增的投资量也大约是10亿美金”。跨境投资,医药医疗是他们长线看好的行业。

未来看好医药和跨境

问:您谈到还给LP和新投资的资金量都大约是10亿美金,这两个10亿美金的结构应该不同吧?卖的是哪些行业,买的又是哪些行业?

吴尚志:结构确实不一样。我举个简单的例子,我们原来在消费品、消费渠道这块有过非常成功的投资。鼎晖一期基金投的8个案例,蒙牛、李宁、南孚、雨润、永乐电器都与消费有关。

但这个领域过去几年受到了很大冲击,鼎晖也因此调整了投资组合,具体是大量减持制造业、房地产相关行业的资产配置。资本的反应往往是最灵敏的。这并不是说这些公司不好了,实际上公司还是在增长的,只是资本对它未来的预期下降了。

新的、增加配置的行业,我们最近持续关注的,一个是跨境投资,另一个就是医疗、医药领域。

问:大医疗是公认的抗周期行业,几乎所有的基金都说看好。鼎晖投资的竞争优势在哪里?

吴尚志:我们布局大医疗可不是在今天,从2003年就开始了。2004年投资慈铭体检,是鼎晖投资在医疗产业的第一笔投资。由于布局早,在大医疗的很多细分行业,今天鼎晖投资都是卖方,我们现在做大量做上市、退出、转让这些事情。

等大家都看好了,价格调整就会非常快。医疗、医药已经是这样了。

问:鼎晖投资是国内最早探索多资产布局的投资机构之一。这是出于什么样的考虑呢?

吴尚志:首先从国际经验看,这种架构是最容易规模化的。很多国际大型PE机构都走了这种多元化、多资产管理的道路,黑石(Blackstone)是第一个,凯雷(The Carlyle Group)、阿波罗(Appollo Capital Group)、橡树资本(Oaktree Capital Management)、KKR也都是如此。

各个资产其实对应的是不同的风险和回报曲线,其背后则是不同类型投资人的资产配置偏好。比如国际成熟的机构投资人,他们更偏好大的股权投资。国内的人民币投资人诉求也很多样,保险资金、社保基金想要更稳健的债券类投资,而个人投资人想要风险度更高的投资品类。

另一个维度,则是政策的放开。比如二级市场投资业务,虽然我们从2006年底开始尝试管理QFII基金,但实际上直到2012年,鼎晖投资才拿到了证监会批准的QFII资格,当时外管局批了2亿美元的额度,我们才真正有资格作为合格的国际机构投资人。

问:这种多资产配置的战略,是否是行业的必然趋势?

吴尚志:我一直都在说,这只是一个选择,没有好或者不好。如果你有信心去做一件事情,我觉得都可以去做。非常专注地做某一块业务,比如只做VC或者只做PE,甚至只投医药、医疗,都是非常好的。

专注,意味着你知道自己的优势在哪里。做投资还是要有特色,你得想好了自己的优势。在未来市场上,差异化是更为重要的事情,VC也好、PE也好,最重要的是去同质化。而跨到多资产业务,也必须要想清楚。首先这个市场上是否有对这个业务的真实需求?其次要问问自己,到底拥有什么优势?

投资是一个业绩说话的行业,布局很容易、开一个业务部门也很容易。但做不好就没人给钱。我们是资产管理人,实际上是一个服务商:一方面服务于实体经济,提供非常直接的、长期的金融服务;另一方面则是服务于投资人,如果不能长期、持续地给投资人一个比较高的回报,那么在市场中将不会有长期的位置。

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