老树新花之明日特种药巨头——Mallinckrodt制药研报(上)
$MALLINCKRODTPUBLTDCO(MNK)$ 是一家有着悠久历史的新公司,公司历史可以追溯到1840年。2013年6月从柯惠的制药部门分离出来成为独立的公司,在爱尔兰注册,并随后在纳斯达克上市。公司主打产品是止痛药,现金牛型,然后利用现金大举并购盈利能力强、业务有补充、扩充的特种药,致力于成为特种药的巨头,上市一年多来,市值上涨一倍多,目前仍属低估。 
2015-1-26 14:33:02
0
疯投哥

本文转载自雪球

公司简介



图:Mallinckrodt制药的标志

Mallinckrodt Pharmaceuticals是一家有着悠久历史的新公司,公司历史可以追溯到1840年(慢着!这一年听起来会不会很熟悉?对了!是鸦片战争爆发那一年,中国由封到半殖半封的转折点)。那一年一个叫做Emil Mallinckrodt的,老家来自德国、在美国靠经营苹果园和葡萄园有了点小积累的农民伯伯买下了密苏里州圣路易斯附近的一些土地,这些地方后来就成为Mallinckrodt第一个制造工厂所在地。27年以后,即1867年,由他的几个儿子创立了Mallinckrodt公司,从给当地药厂提供化学原料到后来拓展到给新兴的影像工业提供化学原料。之后,在公司百多年的历史上毫无例外的上演了很多分分合合起起落落的故事,后来公司演变成了跨国医疗产品和解决方案巨头柯惠(Covidien)医疗(在福布斯刚刚发布的全球2000强公司中名列489名,在药企中排名第24名),而在2013年6月,柯惠的制药部门分离出来成为独立的公司,在爱尔兰注册,此即为我们此文中的主角Mallinckrodt Pharmaceuticals,并随后在纳斯达克上市,在11个月的时间里股价从当初的45元左右上涨到如今的80左右,公司主营两大业务:特种药(Specialty Pharmaceuticals)和全局医疗影像(Global Medical Imaging)。公司独立后,频频实施并购战略,先后并购了Cadence制药和Questor制药,同时还在积极寻找下一个并购目标。按照公司的发展思路,将来要专注在高利润的特种药领域深耕成为TOP玩家的,而医疗影像这块没钱途的业务则会找个机会剥离掉。


这个简介基本也是对本文题目的一个解释吧。下面给个公司历史简介图。

 

产品介绍

公司主营两大业务:特种药(Specialty Pharmaceuticals)和全局医疗影像(Global Medical Imaging)。在特种药部分中又进一步可分为品牌药(Brands)和通用药/活性医药成分(Generics/API: Active Pharmaceutical Ingredients)两部分;而全局医疗可进一步分为造影剂及其传输系统(CMDS: Contrast Media & Delivery Systems)和核成像(Nuclear Imaging)两部分。具体如下图所示:

 


特种药这块利润高、增长快,是公司以后致力发展的方向,而全局医疗影像业务面临激烈竞争、利润下滑、增长停滞,是公司以后找机会甩掉的包袱。这两块业务在销售收入的比例,也由2012年的五五开,变化到2014年的四六开,在2015的指导中甚至已经到了二八开了,相信直到全局影像系统业务被卖掉的那一天之前,这两块业务此消彼长的趋势还会继续下去的。如下图所示。

 

 


下面我们主要介绍一下特种药这块的产品。从下图可以看到,MNK的特种药可以分为四个类别,即特种受控通用物质(Specialty Controlled Substance Generics)、基于诊所的品牌产品(office-Based Brands)、基于医院的品牌产品(Hospital-Based Brands)、自身免疫和炎症品牌(Autoimmune & Inflammatory Brand)。

 



特种受控通用物质(Specialty Controlled Substance Generics)

所谓特种受控物质是指可能容易成瘾滥用对人体产生不良作用的物质,比如神经刺激药品、麻醉品等,都受到不同程度的管制。

 
Methylphenidate Extended-Release (哌甲酯缓释片)


哌甲酯(Methylphenidate),俗称利他林(Ritalin),是一种神经刺激药物,被广泛应用于注意力不足多动症和嗜睡症的治疗。注意力不足过动症的病因据信与多巴胺、去甲肾上腺素和谷氨酸有关。这些物质决定了大脑的自我约束功能,并影响着人的注意力、控制力、行为、动机和执行能力。哌甲酯的作用便是抑制去甲肾上腺素和多巴胺的再摄取,使这些神经递质的浓度和强度大幅提高。哌甲酯和***在结构和药理上有相似之处,但哌甲酯的效力低于后者,药效长于后者。这一药品在全球范围内基本都受到不同程度的管制。


MethylphenidateER是ALZA(已并入强生)公司的畅销止痛药CONCERTA的仿制药,在Methylphenidate ER面市前,CONCERTA在美国的销售额即达16亿美金。Methylphenidate ER作为copy梅花烙的宫锁连城,销售那自然也是一个字——火!管理层在2014年上半年给出的2014年销售指导是不低于1.6个亿,后来又提高到1.9个亿,最新的说法是这个数额还可能被超!

 

 

Hydrocodone (氢可酮)


这是类鸦片物质麻醉类止痛药的一种,这种药物对神经系统产生的作用,与由罂粟花提炼出来的海洛因等毒品相似,主要作用於脑部中枢神经以达到止痛效果。之前Hydrocodone是CIII类受控药物,后来被改为CII受控,更为严格了,Mallnckrodt最近刚刚向市场推出了CII版的Hydrocodone,销售情况还有待观察。


基于诊所的品牌产品(office-Based Brands)


XARTEMIS XR


该药由Oxycodone(氧可酮)和acetaminophen(醋氨酚)这两个已经临床证明有效的止痛成分构成,是首个也是唯一的缓释口服型,含有立刻和缓释两种功效,用来治疗急性疼痛(acute pain),主要应用场景是术后病人在医生诊所中使用,与后面介绍的公司另一种用于在医院手术室使用的止痛药Ofirmev形成互补,打造止痛一条龙服务啊。XARTEMIS 于2014年3月推出,这是二级受控产品(Schedule II product),通常由于更严格的受控,在市场推广和销售方面不能很迅速的推开,属慢热型,管理层预计2014年该药对公司总体销售收入的贡献不会大,但是很看好其之后成为主力品种之一。


EXALGO (hydromorphone HCl盐酸二氢吗啡酮缓释片)


这是吗啡的衍生物,主要作用是镇痛,也是二级受控药物。公司在五月份推出了授权的普版(authorized generic),是市场上唯一能提供所有四种功效强度(strengths)的,慢热中,已经成为普版Exalgo的市场领导者。


PENNSAID 2%


这是一种外用非甾体抗炎药,用于治疗膝关节炎。这款药采用了一种不同于传统的、方便患者的用药方式,反响不错。但是2014年9月8日起,Mallinckrodt根据协议把之前获得的所有美国的销售权还给了Nuvo,因此以后就不是Mallinckrodt的产品了。


ROXICODONE (Oxycodone Hydrochloride 氧可酮)


这也是类鸦片物质麻醉类止痛药的一种,目前市场竞争激烈,利润薄,销量有下滑的趋势。

 

基于医院的品牌产品(Hospital-Based Brands)


OFIRMEV


这是款不同于Mallinckrodt现有的鸦片类止痛药,来自新近兼并的Cadence制药,跟现有产品形成了很好的互补作用。Ofirmev是FDA迄今批准的唯一一种经静脉内给药的对乙酰氨基酚制剂,具有退热和止痛效力强、能减少阿片类药物消耗量和提高患者治疗满意度等特点。该药物主要用于患者的手术过程的止痛,其应用广泛,自2011年1月Ofirmev投放市场以来,在全美超过2300家医院使用,有6、7百万的患者使用过这款产品。此款产品效果出众,有一定的定价权,公司今年上半年提价后销量在稍稍下滑之后又恢复增长态势,可谓量价齐升,2014年Q3销售额达到5300万美元,管理层预计长远看,此款产品有望达到不低于5亿美元的年销售额。


自身免疫和炎症品牌(Autoimmune & Inflammatory Brand)


H. P. Acthar GEL


这是来自新近兼并的Questcor的孤儿药,这是款神奇的药,这是Questcor 10万美元买来的有60多年历史的过了专利保护期的老药,但虽两次遭香橼做空,仍为Questcor支撑起了40亿美元的市值,甚至最终被Mallinckrodt看中买下。笔者对Questcor有专门的介绍文章,有兴趣的盆友可以猛戳(不在香橼下灭亡就在香橼下爆发——记Questcor制药(QCOR)http://xueqiu.com/1456239271/28441815)。


Acthar是得到FDA认证的,用于IS (Infantile Spasms婴儿痉挛症)、MS(Multiple Sclerosis多发性硬化症)、RA(rheumatology风湿病)和NS(Nephrotic Syndrome肾病综合征)、PN (pulmonology肺病)这五个领域的19种不同症状(indications)的治疗。


其中IS领域的市场容量仅有1500个左右的患者,渗透率已经超过50%了,销售额占比为9%;


MS领域已经耕耘了5年,渗透率达到了18%,管理层对此表示满意,称为pretty good

penetration,看来推广工作不易,销售额占比为25%;


NS领域开发了3年,渗透率达到了9%,销售额占比达到了33%;


RA领域是近一年才开发的,渗透率低至忽略不计,然而销售额已经达到了2.5亿美元以上(确信这卖的不是毒品?),销售额占比达到了33%,而且这块市场潜力巨大。


PN领域才刚刚开始做市场,还不好预计销售数据。


所以Acthar在RA和PN这两个领域的应用情况最值得关注。此外,公司认为从长远来看,在眼科(ophthalmology)和皮肤科(dermatology)也很有拓展前途。——Acthar!哦,不,应该称,逆天君!还有什么病你不能cover的吗?!


预计2014年Acthar大概的销售额能有9-10个亿!


Synacthen


这是Questcor从Novartis诺华制药买来的,该药物被逾40个国家批准用于溃疡性结肠炎、皮质类固醇相应的慢性皮肤病变以及眼后神经炎,此外,该药物还可用于治疗肾上腺素不足。目前尚未被美国FDA批准。

E药脸谱网
分享:
最新评论
精彩评论
暂无评论
提交
查询好友:
注:选择好友后只会分享给指定好友,不选择则分享到本站。