申银万国2015上半年投资策略:创新恒强,分享变革红利
2014,变革酝酿年:从医药制造企业、流通企业端观察,2014年行业收入增速有所下滑,但样本医院终端用药增速与2013年基本持平。 
2014-12-3 14:28:35
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2014,变革酝酿年:从医药制造企业、流通企业端观察,2014年行业收入增速有所下滑,但样本医院终端用药增速与2013年基本持平。2014年是变革酝酿年,医疗服务改革、医药招标等均未取得大幅突破,临近年末,发改委拟取消药品定价等重磅变革开始浮出水面。2014年医药指数绝对表现并不差,但小幅跑输大盘,医药股赚钱不易,传统白马股整体表现滞后,上涨的多为题材股、重组股和小市值个股,从板块绝对估值看,考虑跨年度估值切换,基本合理,但也不便宜。2014年行业运行平稳,产业变革酝酿,2015年板块选股难度在上升。


中国创新逐步崛起,分享创新高回报。吉利德抗丙肝新药索非布韦片由于疗效卓著,定价能力极强,2014年上市首年预计销售收入超过100亿美金,吉利德市值从2011年12月307.4亿美金上涨至2014年10月1693.1亿美金,是创新产生巨大回报的典型案例。中国创新基础与制度环境均弱于美国,企业产品以仿制药为主,创新刚刚起步,但回报同样丰厚,以贝达制药为例,埃克替尼2011年上市,2013年公司净利润高达1.8亿,2015年如果贝达顺利上市,预计市值将超过150亿RMB。中国政府对生物医药行业研发投资资金支持力度加大,全国设立22个国家级生物医药产业园区,创新基础配套逐步完善,大量企业开始投入创新药研发。恒瑞医药阿帕替尼片、信立泰艾力沙坦片、康弘制药康柏西普注射液、贝达制药埃克替尼片是国产创新药的翘楚,有望获得巨额回报。国产医疗机械高端市场份额缺失,技术创新与创新模式是医疗器械国产化核心,新华医疗、尚荣医疗、和佳股份是其中典型代表。


医药经济进入新常态,变革孕育机会。医药经济进入新常态,药品行业收入增速预计将较长期维持15%左右,新常态下变革催生更多投资机会。1)发改委拟放开药价,药价管理模式迎来变革,医保收支约束下的药价难以迎来普涨,医保药价仅是管控模式变更,低价药、非医保药、OTC和血液制品等有望实质受益;2)“三大结构失衡”是我国医疗服务业关键症结,医疗服务改革是必由之路;3)政府鼓励医院采用国产医疗设备,医疗器械有望分享政策改革红利;4)国资企业是中国经济巨大的存量资源,国资改革有望激活中国经济微观主体动力,中央政府近期有望发布国企改革顶层设计文件,国企改革有望迎来第二春。医药企业国资发布广泛,不少地方国资已经先期进行改革,国企改革将是2015年医药板块重要投资主线。

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