一文读懂梯瓦收购艾尔建仿制药事业部背后的逻辑
梯瓦公司对艾尔健公司仿制药业务的并购,是对经销商之间实施合并的一种反应。 
2015-8-11 15:34:00
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胡德良

本文编译自彭博社


梯瓦制药工业有限公司(Teva Pharmaceutical Industries Ltd.)出资405亿美元实施并购,改组仿制药业务,这是制药公司为了适应买家较少的市场而进行的系列交易中规模最大的一笔。

从某种程度上来讲,梯瓦公司对艾尔健公司仿制药业务的并购,是对经销商之间实施合并的一种反应。各经销商购买价格较低的仿制药,最终再将仿制药卖给病人。为了获得跟那些买家谈判的资格,更多的仿制药制造商可能不得不进行合并了。

在美国,主要有四家买方公司控制着仿制药的买卖:麦克森公司(McKesson Corp.)、CVS健康公司(CVS Health Corp.)、沃尔格林联合博姿公司(Walgreens Boots Alliance Inc.)和沃尔玛公司(Wal-Mart Stores Inc.)。其中,CVS健康公司通过与卡地纳健康公司(Cardinal Health Inc.)合作来进行仿制药买卖,而沃尔格林联合博姿公司通过跟美源伯根公司(AmerisourceBergen Corp.)签署协议来进行仿制药买卖。

2014年麦克森公司以大约50亿美元的价格收购了Celesio AG公司,在药品分销方面增加了影响力。前一年,CVS健康公司和沃尔格林联合博姿公司的业绩让其各自的合作公司大吃一惊。

艾尔健公司执行总裁布伦特·桑德斯(Brent Saunders)在接受一次采访时说:“我们最重要的市场就是美国,买方集团的联合有助于说服艾尔健公司出售仿制药品部。”他表示:不管是用现金还是用股票,梯瓦公司出价的多少对于能否成交也起着一定的作用。

严格的监管

仿制药公司想进行合并,其中还有着其他的原因。美国监管部门越来越严格地对该行业生产的安全性进行审查,提高了生产成本。失去专利保护的大品牌药品较少,限制了增长的机会。

从制药业到保险业再到医院,在席卷了整个医疗保健行业的普通并购热潮中,仿制药业务的交易是其中的一个环节。最近进入并购交易的是制药商夏尔公司(Shire Plc),该公司于8月4日宣布,公司主动出资300亿美元收购开发罕见病用药的Baxalta公司。

如果通过监管部门审批的话,梯瓦与艾尔健公司的交易可望在明年之初完成,无疑会形成一家最大的仿制药制造商。诺华公司(Novartis)旗下的山德士公司(Sandoz)年销售额为95.6亿美元,迈兰公司(Mylan)的仿制药销售额为65.2亿美元,这两家公司是该行业中主要的竞争对手,此外还有许多较小的竞争公司。

在较小的公司中,有些显然是爱好交易的公司。远藤国际公司(Endo International Plc)对并购野心毫不掩饰——3月份出资购买萨利克斯制药公司(Salix Pharmaceuticals Ltd.),没有获得成功;5月份达成协议以80.5亿美元的价格购买了Par Pharmaceutical Holdings公司。

加贝利基金公司(Gabelli Funds)组合投资经理人杰夫·乔纳斯(Jeff Jonas)说:“很明显,远藤公司希望通过并购交易变得规模更大。”乔纳斯称:价值53亿美元的眼科保健药制造商Akorn公司就是一个被并购的潜在目标。加贝利基金公司既持有远藤公司公司的股票,也持有Akorn公司的股票。

潜在的目标公司

宏桥信托投资集团(BTIG)的分析师蒂姆·蒋(Tim Chiang)说:在仿制药行业中,其他潜在的目标公司有Impax实验室、Lannett公司和赛金药业公司(Sagent Pharmaceuticals Inc.)

较大的制药公司也可能会继续变得越来越大。在一次敌意收购过程中,迈兰公司大约出资330亿美元,企图收购非处方药和仿制药制造商百利高公司(Perrigo Co.)。在宣布与艾尔健公司交易的那一天,梯瓦公司执行总裁埃雷兹·维戈曼(Erez Vigodman)说:“梯瓦公司正在寻找机会,根据我们在仿制药领域的重点项目来实施并购。”

更多的并购可能会导致仿制药的价格更高,这种趋势已经引起华盛顿方面和消费者团体的关注。今年年初,全国社区药剂师协会调查了大约700名会员,发现几乎所有的药剂师在过去的六个月中都感到购买仿制药的成本有了“大幅度上升”。大约有80%的调查对象经历过价格升高,至少升高了26次,相当于每周上升一次。

彭博情报(Bloomberg Intelligence)分析师珍妮弗·里(Jennifer Rie)称:尽管如此,梯瓦跟艾尔健的交易仍然可能通过美国监管部门的审批,而监管部门可能会强迫企业出售某些部门。

“我们有制药巨头梯瓦,我们有山德士和迈兰,这就是目前的三大仿制药公司——甚至今后再也不会有四大仿制药公司了。”Evercore ISI公司分析师乌默尔·拉法特(Umer Raffat)说,“出现另外一家特大型药企可能会有利可图。”

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