【独家】关于拟退市药明康德一个最靠谱的分析报告
4月30日,中国最大的CRO公司,在美国纽交所上市的药明康德正式宣布,由该公司的创始人兼CEO李革主导的财团向公司董事会提出私有化建议,此举已经赢得了一些投资者的支持。 
2015-5-4 15:14:31
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根据药明康德发布的新闻稿,这次私有化建议由李革和汇桥资本集团(Ally Bridge Group Capital Partners,ABG)共同提出,以每股46美元的价格收购所有流通股。这根据汤森路透的数据,这个价格相当于前一天(4月29日)收盘价的16.5%溢价,按此计算,公司估值32.3亿美元。

 

受此影响,4月30日上午,药明康德股价迅速飙升16.5%,市场的这一乐观反应说明,投资者认为此交易将会达成。

 

为什么私有化?

 

不论是公司的董事长兼CEO李革,还是共同提出私有化的ABG,都没有对外解释为何要采取私有化,只是表示,这笔交易“对公司的股东来说是个非常有吸引力的机会”。

 

药明康德为什么要私有化?我们先来看看最近该公司都做了些什么。从去年开始,药明康德开展了一连串激进的投资,投资业务覆盖基因组、电子商务和细胞治疗等。

 

表1:药明康德2014-2015年开展的投资与合作

来源:药明康德官网

 

但是投资者并不看好这些投资,认为这一系列的投资会影响到该公司2015年的市盈率。3月5日药明康德公布2014年第四季度和全年财报以及随后3月13日宣布在费城新建CAR-T工厂后,甚至引发投资者抛售股票,股价也从3月初的40美元左右下跌至3月13日的34.39美元,跌幅超过16%。

 

这正是在美国上市的问题。正如加贝利基金(Gabelli Funds)的投资经理对路透社所说的,投资者希望上市公司专注于当前业务,而不是将业务扩大到其他领域,而私有化后会具有更多的灵活性。

 

而扩大业务正是药明康德的创始人李革的“野心”所在。自2000年创立至今,该公司已经从单一的化学合成公司发展成一个为客户提供全方位研发服务的公司,业务覆盖生物分析、药物代谢和药代动力学、药理学以及基因组服务等,服务内容也从临床前拓展到临床CRO和临床试验管理SMO,以及生产。从表2可以看到,虽然传统的实验室服务特别是化学药研发服务仍旧是该公司最主要的业务和收入来源,但包括生产在内的其他服务的份额正在不断上升。其中,2014年生产服务的收入比上一年增长了23.8%。

 

因此,对于力争把药明康德“做大做强”的李革来说,把公司私有化从美国退市是必然选择。

 

表2:2012-2014年药明康德各业务净收入及所占比例


来源:药明康德2014年报

 

私有化成功后下一步做什么?

 

若这次私有化成功完成,接下来药明康德会往哪里去?

 

首先,笔者推测药明康德会选择在国内上市,并设法在近期内选择旗下的1-2家子公司独立上市。因为业务拓展需要资金,而上市是获得资金的一个非常重要的来源,而药明康德的新药研发、服务外包、基因组学检测等业务无疑是中国股市喜欢的题材。

 

而前不久生产企业合全药业在新三板的顺利上市,更是预示药明康德有意将旗下一些规模较小、业务发展相当不错的子公司单独上市,以获取企业进一步发展所需的资金。表3列出了部分药明康德控股的中国子公司。

表3:部分药明康德控股的在中国子公司

来源:公司网站和年报

 

此外,药明康德还将积极开展对外投资,投资对象主要是海外新药研发的小型公司。事实上,早在2011年药明康德就已经成立风险投资基金WuXi Venture Fund,并对技术和生命科学领域的公司开展投资。截至2014年底,该基金共投资3610万美元,其中,生物制药公司3250万美元,行业基金360万美元,并从3家投资公司中获益2360万美元。

 

表4:药明康德投资的公司

 来源:WuXi Venture Fund网站


许药明康德一个未来

 

未来的药明康德,将是一个以药物实验室研发服务为主,包括实验室分析检测、生产服务和临床研究服务,并通过对外投资的方式间接开展新药研发的全方位研发服务公司。

 

根据笔者的推测,未来该公司主要的发展方向有两个:


一是基因组服务,这一点从去年至今公司在该领域的一系列举措中可以看出。近两年来,药明康德不断加大基因组学方面的投入(见表1)。去年,该公司从Illumina购买了最新测序设备HiSeqXTen,该设备专用于大规模的人类全基因组测序。今年一月,继收购NextCODE后,药明康德又与美国著名的生物信息学公司DNAnexus在基因组学大数据领域上达成合作,进行基因组数据的云储存和分析处理等。

 

二是积极开展生产外包服务,特别是生物药的生产。从表2可以看到,去年该公司生产服务所获收入占了主营业务收入的27%,而且还在以每年20%以上的速度迅猛增长。今年合全药业的上市和2016年美国费城细胞工厂的落成势必给这块业务注入强心针,继续推动其的增长。

 

当然除此之外,尝到了甜头的药明康德应该会继续对新药研发企业进行投资,除了提供从实验室到临床到生产的一体化研发服务之外,为创新型研发企业提供资金上的支持,也为自己增加一块潜在的投资收益。

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