药明康德私有化必将遭遇提价
药明康德在4月份由公司董事长兼CEO李革和全球知名的医疗资产管理巨头汇桥资本集团(Ally Bridge Group Capital Partners,ABG)发起私有化邀约,收购价为46美元/ADS,该收购价比前一交易日收盘价溢价仅15%。 
2015-6-8 16:14:20
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本文转载自雪球



图:李革

在政策召唤+美A股巨大估值差的诱惑下,中概再度掀起私有化潮,但是不少私有化的价格很坑爹,溢价低而且基本上不再提价,让做私有化套利的投资者很郁闷。当前做私有化套利的思路需要和前两三年有所转变(那时候连续提价的好时光一去不复返了),之前做私有化套利一个重点关注的指标是管理层(或者说邀约发起方)持股够不够集中,这样私有化完成的概率会更高,但是现在我觉得应该反其道而行之,得在里面找管理层持股分散但是私有化动力又很足的来做,主要原因是管理层持股低的话,要想通过投票不得不给一些溢价,提价概率要高很多。


基于这种逻辑,个人认为药明康德的私有化是值得关注的。


药明康德在4月份由公司董事长兼CEO李革和全球知名的医疗资产管理巨头汇桥资本集团(Ally Bridge Group Capital Partners,ABG)发起私有化邀约,收购价为46美元/ADS,该收购价比前一交易日收盘价溢价仅15%。截止6月5日收盘,药明康德报43.55美元/ADS,离首次邀约收购价46美元大概还有5.6%的套利空间,建议壳关注药明康德的私有化套利机会,主要理由如下:


1.套利空间还有5.6%,而且药明康德的成交量还可以,私有化消息宣布后平均日成交大概有40-50万股,而股价是40美元以上,相比其他私有化中概来说成交额算不错的;


2.私有化应该是很靠谱的,首先药明康德这家公司确实是一家优秀的中国医药行业龙头公司,2014年收入增长16.6%至6.74亿美元,净利润1.12亿美元;其次是药明康德此前拆分子业务合全药业在新三板上市,该业务在新三板定增的估值已经接近药明康德在美股的总估值,说明药明康德在国内的热捧程度,有巨大的私有化动力;


3.私有化发起方是牛逼的,除了CEO以外,还有汇桥资本(ABG),这是一家在医药领域非常牛逼的行业基金,此外,在5月14日,又有一家具有牛叉背景的投资机构博裕资本Boyu Capital Fund II, L.P.(不知道这家机构的请移步百度)加入邀约收购方,鉴于这两家机构的强大资金实力和背景,药明康德私有化应该不会太难;


4.提价预计是大概率事件。另外我预估药明康德私有化提价应该是非常大概率的事件,主要原因是私有化的溢价不高,只有15%,而查看药明康德的股东结构,发现他们的股东结构非常分散,CEO李革的持股只有1.4%,另一个高管Zhaohui Zhang只有1.1%,其他管理层忽略,而两个邀约收购方此前没有持股,药明康德前三大股东都是国际大基金,分别是:富达10%、施罗德投资管理9.2%、威灵顿资产管理7.5%,这些都是资金雄厚的长线基金,而且在国际资本市场影响力非常大,这三家的持股比例已经接近30%,加上其他一些持股超过5%的大股东(从纳斯达克官网查了下还有一家马修斯国际MATTHEWS持股5%左右),如果不提价是很难通过投票的,所以我判断提交应该是大概率事件。

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