破茧成蝶正在进行——1月翻倍的ANIP制药
话说一个名不见经传的小制药公司因最近一个来月暴涨一倍引起了笔者的注意,这就是$ANI PHARMACEUTICALS INC(ANIP)$,结果挖了一下,直接,股价从2013年7月19日完成和另一家制药公司BioSante Pharmaceuticals合并后的7刀至现在不到一年半,涨了7倍!十足的Tenbagger像! 
2015-2-11 14:34:01
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疯投哥

本文转载自雪球


那这究竟是家什么样的公司呢?有没有可能再涨10倍呢?

公司历史

ANI制药成立于2001年,位于美国明尼苏达州的Baudette。公司最初名叫ASHCO,是Bactolac制药公司的一个子公司,不研发生产任何药品,而仅是个控股几个其他制药公司的控股公司。2007年独立出来,改成现在的名字,然后购买了两处药品研发生产基地,一个位于总部Baudette不远,另一个位于密西西比州的Gulport。

2009年,新的管理层上任,President &CEO Art Przybyl,Vice President & CFO Charlotte Arnold。

2011年,通过自研和收购,将处方药产品种类扩大到7个。

2013年6月,与BioSante制药合并,成为新的ANI制药,纳斯达克代码:ANIP;同年,从梯瓦制药购买了31个仿药品种。

2014年,分别从Noven和Shire收购了Lithobid和Vancocin这两款高毛利产品

产品业务

ANI主要有两块业务:处方药产品(Rx Products)和对外生产(contract Manufacturing),都不是什么高大上的品种和业务,加之市值也不大,在制药界特别是和很多什么生物制药公司相比应该算是屌丝了。

其处方药产品又分为仿药(Generic Products)和品牌药(Branded Products)两类。

仿药产品主要有:

酯化雌激素/甲睾酮 (EE/MT:Esterified estrogens/methyltestosterone) :这是治疗抗绝经期综合征药,市场占有率约42%,位居第一。

氟伏沙明(Fluvoxamine):抗抑郁药,市场占有率约56%,位居第一。

氢化可的松灌肠剂(Hydrocortisone (HC) Emema):用于治疗各种对糖皮质激素类抗炎作用敏感的疾病如直肠结肠炎,市场占有率约85%,位居第一。

甲氧氯普胺溶液(Metoclopramide-solution): 止吐药,市场占有率约31%,位居第二。

阿片酊(Opium tincture):用于多种急性剧痛,偶用于腹泻、镇咳,市场占有率约78%,位居第一。

醋甲唑胺片(Methazolamide Tablets) : 用于原发性开角型青光眼、闭角型青光眼及某些继发性青光眼,局部用抗青光眼药眼压控制不理想患者的辅助治疗,2014年11月上市。

品牌药有:

碳酸锂(Lithobid:Lithium Carbonate USP):主要治疗躁狂症, 对躁狂和抑郁交替发作的双相情感性精神障碍有很好的治疗和预防复发作用, 对反复发作的抑郁症也有预防发作作用,也用于治疗分裂-情感性精神病。

盐酸万古霉素USP(Vancocin:Vancomycin hydrochloride capsules USP):本药是肠球菌心内膜炎、棒状杆菌属(类白喉杆菌属)心内膜炎患者在对青霉素类药过敏时的首选用药。

氢化可的松灌肠剂(Cortenema:Hydrocortisone Retention Enema):治疗直肠结肠炎

甲氧氯普胺 Reglan (Metoclopramide):止吐剂



对外生产(contract Manufacturing)目前为四个主顾生产8个产品,19个品类(SKU)。

除此之外,未来可能还有从梯瓦制药收取睾酮啫喱(Testosterone gel)的royalty权益金。

在研产品



ANI在2013年从梯瓦制药以1250万刀和一定比例未来利润的分成的代价一口气买了31个仿药产品,加上自研、合作研发的以及已经在FDA审核的产品,一共有48个有待面世的产品,市场空间达270亿美元,可谓储备十分雄厚,为未来的发展提供了坚实的基础,也为其市值的增长打开了想象空间。

财务表现

下面来点直观的。



上面是ANI最近五年的营收增长,复合增长率达到了50%,十分强劲,同时,经营杠杆体现,销售成本占比随收入增加而大幅下降,今年以来的占比降幅更主要得益于公司年初对现有产品的提价以及后来收购的高毛利的Lithobid和Vancocin。

再特别看一下今年的情况吧:



今年前三个季度营收同比增长79%,利润同比增长306%!而第四季度的指引营收竟然占到全年的50%,利润占到全年的70%!看出恐怖之处了吧?!整个儿爆发的节奏啊!!这下就不难理解为何三季度财报发布之后的一个月内股价翻番了吧。

估值

ANI制药经过层层蜕变,早已脱胎换骨,所以历史的数据意义不大。这里咱就先搞个毛估估吧:管理层给出Q4 的non-GAAP EBITDA指导为9.75M-10.25M刀之间,对应的non-GAAP EPS为0.6-0.65刀之间。管理层认为在其可预见的未来,每季度10M的non-GAAP EBITDA将会是新常态(is what I imagine the company to do on a go-forward basis),这还不包括新药的投放和可能的并购等因素的影响,假设15PE在15-25的区间,EPS在0.6x4-0.6x4x1.3(假设30%的同比增长)之间,估值范围将在36-78之间,当前股价在52左右,处于中等偏下,估值不高。

讨论

ANI到底是昙花一现还是小牛初长成最终还需要时间的检验,但在我眼中ANI具备了成为一只百倍股的潜力,这是因为它有:

好的管理层

当前的管理层President兼CEO Art Przybyl和Vice President兼CFO Charlotte Arnold是2009年上任的,他们这五年的成绩大家都看到了,在他们的领导下,ANI日益蜕变,大有化茧成蝶一飞冲天的节奏,可以称得上好的管理层。Art Przybyl在加盟ANI之前是另一家上市公司AKorn $爱克龙药业(AKRX)$ 的President和CEO,拥有25年的研发管理、运营管理和市场拓展的广泛经验。而Vice President兼CFO Charlotte Arnold是沃顿的MBA,在2009年加盟ANI之前在一家投资公司Laurel Capital Partners做Founding Partner,再往远一挖,是在一个叫MVP Captial Partners的私募做合伙人。哈哈,至此ANI背后的推手,私募MVP终于浮出水面。原来,MVP携其他投资人,以及原CEO Tom Anderson在2004年一起买下ANI制药,目前还持有ANI股份约23.43%,是最大的股东。一个合理的猜测是MVP不管是出于对原CEO Tom Anderson的不满,还是对新人的更大期待,在2009年从Akorn挖来了Art Przybyl,然后安排自己的前雇员(应该对其任职期间的表现灰常满意)Charlotte Arnold作为副手,一同掌舵ANI。现在看来,这一举措极有可能是ANI发展的一个拐点。总之,从过去的五年业绩表现,我们有理由相信当前的管理层能够继续将公司带往正确的阳光大道。

好的产品

尽管ANI主要产品是仿药,比起那些独门的高大上的生物制药来说,要屌丝很多。但是正如前文展示的,它的各个产品在各自的市场上,占有率都处于龙头地位,虽毛利不高,但属市场畅销品种,而且还可以提价,展现出一定的定价权。其新近购买的高毛利产品,销售情况也很好。此外还有48个有待面世的产品,市场空间达270亿美元,可谓储备十分雄厚,为公司未来的发展奠定了坚实基础。

优化的商业模式

ANI从一个最初只给一些大药厂比如梯瓦制药做些contract manufacturing的屌丝加工厂,通过正确的收购(畅销产品、高毛利畅销产品)逐渐蜕变往特种仿制药(niche generic specialty pharmaceutical)公司转变,其商业模式得到极大优化,经营杠杆逐渐体现,业绩迅猛爆发,值得令人期待!

结论:破茧成蝶正在进行,百倍潜力股ANIP值得关注!

注:文中图表来源ANI制药官方网站。

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