医药上市公司的价值发现
有效利用资本的力量既符合企业远期目标,又能满足短期需求,同时企业也能通过资本之力更直接地实现自身价值的提升。 
2015-8-17 14:51:22
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肖恩

本文来源于《E药经理人》杂志2015年8月刊,作者系本刊特约撰稿人

经济进入新常态,企业面临转型升级和内在变革的需求,新的增长点无疑又是摆在医药上市公司面前的现实压力。除了内生性的增长,上市公司更多地寻求外延式并购和借助资本之力来谋求发展。有效利用资本的力量既符合企业远期目标,又能满足短期需求,同时企业也能通过资本之力更直接地实现自身价值提升。

价值实现

一般意义上的企业转型主要包括商业模式的创新和运营模式的再造两个方面。医药行业的转型,特别是医药上市公司往往也是通过管理的变革、行业的迁移(包括横向拓展与纵向深入)和企业转型三种方式逐步实现自我突破与价值实现,而其中资本的介入和上市公司借助资本的力量则可以更有效地加大转型的力度和提高转型成功的可能性。

基于对市场的深刻洞察、根据行业和市场的变化,医药上市公司们纷纷展开对自身的重塑。经历一段时期的磨练之后,一旦在自身商业模式和运营模式方面有很大程度的蜕变(或者以最简单的资本市值衡量角度,也发生了较大的变化),甚至影响到了行业体系的些许变化,可以算是转型初步成功的一个标志,而真正的最终转型成功,则更是一个漫长和日积月累的过程。

随着“互联网加”概念的兴起、医疗体制改革、医疗服务需求的增加,国内A股上市的约200家医药公司以及大批非医药行业上市公司纷纷进行互联网转型尝试。无论从其他行业到医疗健康的行业迁移,还是从原本医药行业的拓展转型,无一不是为了追求更多利润或者不得不转型而为之。以单一的资本市场市值表现来看,这些率先进行转型或者尝试转型的上市公司们往往更容易得到认可和自身价值的实现。

可以看到,过去5年,4家从其他行业转到医疗的上市公司的股价表现均超过了上证医药指数和上证综指。特别是其中的延华智能和国际医学则更是表现抢眼,一家是智慧医疗概念,一家是民营医院概念。

而对4家原本在医药行业进行拓展转型的上市公司进行分析,可以发现有两家的表现是低于上证医药指数和上证综指的。其中一家是凤凰医疗,另一家是天士力。凤凰医疗由于上市交易所与国内有所差异,包括港交所估值本身要低于A股,因而其表现未能如其他转型公司,但其上市至今的价格也早已超过发行价50%。而对于天士力,如果将眼光放得更长远一些,则其股价表现自上市以来早已超过了20倍;此外凤凰医疗集团被誉为医院上市第一股,而天士力目前早已成为集医药、器械、投资等大健康产业的综合性集团公司。


注:前4个为从其他行业切入医疗健康的行业迁移;后4个为从原本医药行业的拓展转型
数据来源:上市公司官方网站、年报、公开资料等



价值最大化

医药行业具有高度的专业性,同时其细分子行业特别多,而且每个子行业都被高度地监管和受政策影响。不过,医药上市公司在进行业务内涵延伸时,可以从以下三个宏观层面进行考虑,让公司的价值最大化。

第一个趋势是产业要素的重新布局。生产要素和产业环境变化带来的各种社会资源包括资本、劳动力、土地、技术、信息等在企业转型的过程中会发生重新布局。这种布局的变化是伴随着人才技术、经济社会与政策制度而不断变化的。

比如高端海归人才从海外回到国内,或者从沿海转到内陆,各种“千人计划”的推出等,又比如全球医药研发中心的转移,医药产品研发的“进口替代”和销售的“海外拓展”等现象都是产业要素重新布局在医药行业的表现。另外,传统行业向医药行业的转移,以及企业和组织内要素流动,是需要在具体的医药企业转型时需要认真思考的。

第二个趋势是移动互联网技术的兴起。医药与互联网技术的结合使得信息的流通成本大大降低,由于互联网具有“去中心化、去权威化”的特点,触网后的各种效率也大大提高。产业之间互相融合的趋势在很大程度上可以迅速改变许多传统的行为习惯,包括像BAT等互联网企业向医药的进军和布局中(无论通过并购、还是投资、还是创新投入),在医药的多个产业链均以有所尝试。同时,春雨医生、挂号网以及互联网O2O转型等借助于移动互联网的兴起不断地改变着行业固有的模式;许多医药上市公司也已纷纷布局移动医疗和O2O运营的转型实践。

第三个趋势就是思维模式的转变。传统的医药企业模式往往是研发、产品、销售。但互联网的时代每一个人都是一个信息节点,每一个公司也是产业链条上的传输中间站。企业可以通过产业与资本结合的手段更为有效得利用每一个节点和中间站所连接的有益资源。比如可以通过将国外最新医疗器械技术引入国内进行孵化,最终通过产品的国内销售满足国内医疗市场需求。

比如旧的医疗和新的医疗创新就是一个大大的融合,医疗的颠覆性创新和企业转型很多是围绕着新技术与旧医疗的“超级大融合”展开的。思维模式的转变结合新技术的应用,如能在医疗保险、医疗金融、医疗供应链等方向上得以应用,或许可以带动医药上市公司在产业子行业中的关注度。

对上述三个重要趋势的深入理解,再加上医药行业本身的特点,非常有助于深刻了解医药行业宏观和微观的变化趋势。通过对医药产业价值路径的定位分析并加以资本的介入,企业便更容易最大化地实现价值。

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