解读2015中国医药上市公司竞争力20强
从数据上看,目前市值最大的10家企业(扣除口径变化)2008-2014年收入增长368%,利润增长443%;而整个板块对应增速分别是188%和189%。 
2015-8-3 11:17:59
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吕学龙 季序我



从常规业务来看,竞争力20强表现出更强的增长势头。在经历了2013年的压力之后,从2014年二季度开始,医药行业增长势头有所回升。然而,医药“新常态”已成定局,行业增速在20%以上的水平已不复存在。价格压力的不断增加,众多新规的潜在风险,更是悬在企业家心头的阴影。此次评出的竞争力20强,大多各怀绝招以为立身之本,在变化的行业环境中能够从容应对,不仅业绩增长速度显著超出板块平均水平,而且,他们大多对未来的变局有所准备。

在常规业务之外,上市企业也积极进取。比如,面对品种审批速度受限、现有产品成长压力增大的情况,不少公司开启“并购模式”。近年来,证监会对此也持鼓励态度,首次明确鼓励依法设立的并购基金、股权投资基金、产业投资基金等投资机构参与上市公司的并购重组。上市公司设立并购基金的风潮很快蔓延到医药领域,爱尔眼科、昆药集团、中恒集团、香雪制药、中源协和、乐普医疗、北大医药等纷纷设立产业并购基金,希望针对自身感兴趣的医疗服务、细胞治疗、医疗器械、生物技术等领域展开并购,其中部分企业参与设立的基金不止一支。莱美药业、迪安诊断等公司,还与海外投资机构合作,将目光投向国外。
但值得注意的是,大部分并购基金还没有做出令人耳目一新的交易。究其原因,多数并购基金只能提供融资能力,并不具备足够的产业机会发掘能力,而后者才是目前产业并购的核心能力和稀缺资源。这也就不难理解,为何部分并购基金实际只沦为一个通道,因为它们既缺乏项目发掘能力,而在融资方面,由于上市公司自身能力也很强,基金“add value”的作用往往并不明显。药企并购面临的另外一个问题则是国际化的不足。

2015上半年最被关注的并购尝试之一,应属三诺生物对拜耳的血糖检测设备业务(包括拜安康TM系列血糖监测仪和试纸,以及拜安捷、Elite和Microlet 采血设备等产品)的并购,后者收入规模超过7亿欧元。为此,三诺与金石投资组成财团,并得到多家银行的支持。然而结果不尽如人意,拜耳最终决定将业务出售给松下医疗集团。

这样的例子并不鲜见。从多个方面来看,国内企业的国际化能力不足是全方位的,仅“买下来”就是个大问题,遑论收购后的管理和发展。要走的路还有很长,如何提高自身的国际化能力,包括向外借力(松下并购拜耳血糖业务的合作者是KKR),这是企业家们必须思考的问题。


回思整个医药行业大环境,一个必须承认的事实是:在持续多年的快速增长之后,无论政府在医疗卫生上的财政投入,还是医保的总体筹资,都已经达到一个相当的规模,可以明确地判断,过去的高增速已不可能持续。2014年,全国财政在医药卫生方面的支出10071亿元,增速已下滑至9.62%(2011年该数字是33.8%)。如果以全国城镇基本医疗保险作为一个观察指标,其年筹资额和支出额分别为9447.7亿元和8009.5亿元,同比分别增长14.5%、17.8%,相比2012年增速已明显下滑。然而,医疗需求的增长显然是不会放慢脚步的。

在此背景下,政府对于医疗卫生资源错配容忍度不断降低,各种限制医疗服务增长的政策未来可能不断出台。未来,政府对品种的审批标准会更严格,对医保报销的选择会更谨慎,对药品、耗材价格的控制会更严厉……

尽管有如此多挑战,如此多疑问,我们还是由衷地说:医药企业家们是值得尊敬的。7年前的此刻,医药行业市值最大的公司恒瑞医药市值刚过200亿,而今,板块已诞生过千亿的公司。市值最大的10家公司,总市值超过6200亿元,相比2009年平均增长了450%。医药已经跃升为仅次于银行、采掘、非银金融等板块的第四大市值板块,接近美国等成熟市场的水平。从数据上看,目前市值最大的10家企业(扣除口径变化)2008-2014年收入增长368%,利润增长443%;而整个板块对应增速分别是188%和189%。

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