探营2014年前三家IPO医药公司
1月7日~9日,我武生物、楚天科技、奥赛看三家医药企业将先后迎来网上申购,脸谱君盘点各家媒体对其评点,供君参考。 
2014-1-8 18:08:40
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E药脸谱

 

1月7日~9日,IPO重启以来第一拔公司将进行网上申购,11家公司中3家属于医药行业:我武生物、楚天科技、奥赛康。脸谱君盘点各家媒体对其评点,供君参考。


我武生物


创建于2002年,是一家从事过敏诊断及治疗产品的研发、生产和销售的生物制药企业。


主要产品是用于诊断和治疗过敏性疾病的变应原制品,包括“粉尘螨滴剂”、“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”等多个诊断和治疗过敏性疾病的产品。2010年度~2012年度,公司“粉尘螨滴剂”在国内同类产品中的市场占有率分别为45.28%、57.45%、61.27%。


因市场占有率高,不少投资者称之为“鼻炎概念股”。


IPO情况:


1月7日,公司完成了网上路演,初步询价确定发行价为20.05元/股,发行2525万股,占发行后总股本比例为25%。1月8日将进行网上申购。


按照20.05元/股的发行价计算,我武生物对应2012年摊薄后市盈率为39.31倍。公司董事长胡赓熙预计2013年度实现净利润较2012年增长26%~35%,对应2013年摊薄后市盈率为29.12倍~31.20倍。


募集资金用项有三:第一,年产300万支粉尘螨滴剂技术改造项目;第二,变应原研发中心技术改造项目;第三,营销网络扩建及信息化建设项目。


机构评点:


产品线单一


我武生物存在产品线单一的风险,且变应原制品行业规模较小,市场本身有局限性。公司所生产的含服脱敏药物粉尘螨滴剂2012年销售收入为13943万元,占同期营业收入的比重为94.52%。


市场培育有风险


脱敏药物的制作过程并不复杂,成本也很低;2010年3月,粉尘螨滴剂的新药监测期已经结束,未来更将面临国内与国际同行的竞争。由于变态反应学在我国推广较晚、脱敏治疗药物在国内应用时间较短、临床医师对于脱敏治疗的认知需要过程、患者对疾病认识不足等因素,导致脱敏治疗药物目前的市场接受度较低,因此公司面临脱敏治疗市场培育的风险。

 

资本大佬藏身其中


我武生物上市前的股东名单中出现了多家私募机构,其中以上海德东和投资管理合伙企业持有250.20万股,转让价款为289.56万元,位列公司IPO之前的前十大股东的第4位。该公司执行事务合伙人是“上海滩证券三猛人”之一的阚治东。如果按照当时每股收购价1.15元和本次IPO每股发行价20.05元计算,上海德东和投资管理合伙企业账面回报将达到近20倍。


公司回应:


公司董事长兼总经理胡赓熙在路演中表示,公司未来三年将持续创新,在充分进行市场调研的基础上,编制长期产品开发规划,努力做到研制开发一批、临床试验一批、投产上市一批,为公司后续系列产品的开发夯实基础,确保公司未来不断有新产品投放市场。

 


楚天科技


成立于2002年,是一家主要从事制药装备研发、生产与销售的企业。


公司主营业务为水剂类制药装备的研发、设计、生产、销售和服务,是国内小针剂生产线核心供应商。公司主营产品西林瓶联动线、安瓿瓶联动线市场和口服液联动线已占有较高市场份额。在国内,高端制药装备的主要市场份额被国外制药装备巨头占据,他们是德国BOSCH集团、德国B+S公司、意大利IMA集团。


IPO情况:


楚天科技将于1月9日进行新股申购,最终发行价格确认为40元/股,高于此前公司主承销商宏源证券给出的估值区间(28-34元/股)。和同行业内上市公司东富龙和千山药机相比,楚天科技估值明显偏高。据楚天科技上市发行报告,40元/股发行价对应2012年摊薄后市盈率为31.05倍,而东富龙和千山药机市盈率平均在20倍左右。


公司拟发行及发售股票数量为1824.9813万股,占发行及发售后总股本的25.00%其中,发行新股数量699.9250万股。


募集资金总额约为2.8亿元,除去保荐费用之外,项目募集资金不超过2.5亿元,募集资金的主要投向为现代制药装备技术改造项目以及现代制药装备研发中心建设项目,两个项目的预计投资额分别为2亿元和4997万元。


机构评点:


新版GMP后,业绩增长存疑


国家药监局要求无菌生产企业在2013年前、非无菌生产企业在2015年前完成新版GMP认证,否则关停。大限的临近促使制药企业加大GMP改造力度,同时扩大了制药机械市场需求量,从而推动了药机行业的整体业绩提升。但GMP之后,楚天科技业绩增长存争议。


数据存疑,未来存在不确定


从楚天科技的财务数据看,销售收入与存货大增的同时,同期的预付款项却较前几年出现了大幅下降,数据可能不实。此外,业内人士指出,目前公司的盈利和所谓的大幅度增长更多是得益于产品价格的历年增长,企业未来发展存在不确定性。


公司回应:


楚天科技董事长唐岳表示,因受到新版GMP政策红利影响,2012年公司有将近20%的订单来源于药企GMP改造的诉求,其余80%则是常规业务。预计GMP改造完成后不会造成业绩大幅下跌。

 


奥赛康


成立于2003年1月14日,公司主要从事消化类、抗肿瘤类及其他药品的研发、生产和销售。


公司目前是全国最大的质子泵抑制剂注射剂生产企业之一、全国拥有质子泵抑制剂品种最多的企业之一和全国抗肿瘤药品种最多的公司之一,同时也是全国冻干粉针剂品种最多的特色企业。主营收入大部分来自主导产品奥西康。2009年至2011年,奥西康销售额占主营业务收入68.40%、66.96%、52.74%。


IPO情况:


本次拟发行7000万股,每股价格未知,预计发行日期为2014年1月10日。发行后总股本为28000万股。


计划募集资金7.94亿元,其中,5.61亿元用于建设二期产能扩建项目、1.5亿元用于新药研发中心建设项目、4383万元投入营销网络建设项目、3884.8万元用于企业管理信息系统建设项目。


机构点评:


主导品种过于集中

 

公司大部分收入和净利润依赖于奥西康(注射用奥美拉唑钠)和奥维加(注射用兰索拉唑),2012年,奥赛康实现营业收入约20亿元,其中奥西康和奥维加的销售额就分别为10亿元和7亿元,合计占公司营收的85%

 

受降价影响显著


2012年3月27日《国家发展改革委关于调整消化类等药品价格及有关问题的通知》,下调奥西康、奥维加、潘美路和奥一麦价格。招股说明书披露的业绩年份是2011年及以前,需警惕公司2012年业绩滑坡的风险。


营销费用率高企


公司招股说明书中披露,2009-2011年间,公司综合毛利率均超90%,但高毛利的背后是惊人的营销费用,三年间销售费用率分别高达68%、65%和62%,投资者担忧公司业绩在高速增长背后隐患重重。


公司回应:


奥赛康董事长陈庆财表示,今后两年内,公司在消化类用药、抗肿瘤用药以及抗生素用药领域将分别有多个产品上市,以丰富公司产品线,降低对现有品种的依赖。此外,公司多个主打品种都是国内首家上市,在临床方面比其他品种花费更多的财力物力,产品上市后,作为产品市场开拓者,推广费用也高于同行。

 

 

本文根据大智慧、东方财富网等资料编辑。

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