金融时报:制药业并购鱼与熊掌难兼得
如果辉瑞能够成功收购阿斯利康,这将是第一次证明“更好的药品和更低的成本”两者可以同时兼得。 
2014-4-24 12:24:01
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更好的药品,更低的成本。在制药行业,要同时做到这两点是不容易的。据报道,辉瑞欲斥资1000亿美元收购英国阿斯利康。《星期日泰晤士报》的报道称,前者的收购意向很快就遭到了后者的拒绝。如果辉瑞能让这项收购起死回生,那么上述两难困境将在这一称得上制药行业史上规模最大的并购交易中得以体现。


辉瑞此时求购可能已经算是晚了。被拒绝的收购价相对阿斯利康每股37英镑的股价存在20%的溢价,而去年此刻后者的股价更接近每股30英镑。在一定程度上,这反映出了阿斯利康业绩的走强。该公司在研发调动免疫系统来抗癌的药物方面取得了进展。辉瑞缺少类似的产品组合,它现在可能担心,自己会错过肿瘤治疗方面最激动人心的趋势之一。


花旗去年估计,到2022年时,阿斯利康抗肿瘤系列药物的年销售额可能会达到70亿英镑,而该公司2013年的总销售额为150亿英镑。根据花旗去年的说法,当时市场对阿斯利康这个系列药物的价值还不怎么认可。后来,阿斯利康的股价和其他大型免疫药物制造商的估值都发生了明显变化,以百时美施贵宝为例,该公司目前的市盈率已接近30倍。辉瑞此次将是在市场兴奋度处在巅峰之时收购。


这类实验性药物各不相同,它们既可能成功,也可能失败,具体情况将取决于它们自身的优缺点。辉瑞自己就曾出售过一项此类资产:2011年,它把当时令人失望的抗体药物Tremelimumab卖给了阿斯利康子公司“医学免疫公司”(MedImmune)。


求购免疫药物资产显示辉瑞致力多元化的研发。但这又与任何超大型并购的另一个目标——节约成本——相冲突。当今市值达1930亿美元的辉瑞,本身就是以超大型并购来节约成本的产物。它的上一次大型收购,是2009年以680亿美元将惠氏收入囊中,当时就是以节约40亿美元成本为出发点的。并购之后,项目或员工可能被裁引发的担忧,则可能会拖慢研发的步伐。就阿斯利康而言,其在英格兰剑桥有一个相对较新的研发中心。辉瑞也是如此。其实大家都面临这一两难困境。


本文转载自金融时报中文网。

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