瑞银:部分药企成长堪忧 医药电商或迎井喷
5月29日, 瑞银证券分析师季序我在接受采访时表示:中国部分缺乏新产品、老产品进入成熟期的医药公司,增速天花板将逐渐显现,未来将出现价值将出现下移。 
2014-5-30 13:11:16
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图:季序我


5月29日, 瑞银证券分析师季序我在接受采访时表示:中国部分缺乏新产品、老产品进入成熟期的医药公司,增速天花板将逐渐显现,成长属性逐渐褪去,一旦不再成为资金“抱团取暖”的标的,其价值将出现下移。


数据显示,2014年一季度医药板块整体收入增长11%,利润增长9%;如果扣除原料药,则板块整体收入增长13%,利润增长11%。单季度收入增速为近几年最低,利润增速也处在较低水平(上一个低点为2012年Q3)。


导致医药板块收入和利润增速下滑的关键因素是行业购买力降低和价格压力加大。季序我认为,行业购买力的一个重要指标就是医保支出,而医保支出与医保筹资是相关的。由于当前医保筹资增速下滑,导致医保支出的增速也出现了下滑,整个医药行业的收入增速也随之下滑。同时,由于发改委对制药零售价的管理以及各省的招标定价等因素,导致当前医药板块的价格压力空前巨大。因此,过去的赢家未必是未来5年的赢家。


“很有可能有些公司估值到了历史最低点是有道理的,道理就是它的成长属性正在褪色。”季序我称。


未来影响医药行业的政策因素主要来自四个方面:首先是医保筹资和支出的数据,这决定了整个行业的购买力;其次是反商业贿赂的推进,当前某些省份又出现了新一轮反商业贿赂调查的迹象,这对医药企业来说将带来不确定因素;第三是基药的招标和使用制度,若未来能够在各省明确推出,且执行力度大,将对医药行业产生重要影响;第四则是在非基药招标方面,由于非基药的体量、规模比基药更大,未来在质量和价格方面如何平衡值得关注。


其次,新技术和新业态的出现,也将给医药行业带来变数。季序我称,医药电商的发展将有望成为医药流通行业下一个重大主题,并可能对整个医疗产业链条产生深远影响。他分析称,自2013年以来,医药电商行业出现多项积极变化,医药电商行业已具备提速的基础,比如多家企业医药电商业务的收入达到2亿以上规模,小部分企业实现盈利,领先企业的商业模式已较为成型;比如天猫等电商平台加速布局医药业务;比如药品网上第三方销售平台试点、允许处方药网上销售等政策出台,电商业务盈利空间有望大幅提升。


“处方药终端销售约一万亿的规模,目前出于安全性、电子处方、医保报销等因素还没有放开,一旦未来政策上有了突破,这个目标市场将非常大。”季序我表示,部分已重点布局电商业务的大型医药流通企业或将成为最大收益者,同时,电商渠道的兴起也会对医药工业企业尤其是大健康企业产生深远影响。


本文根据“财新网”,“路透社”内容编辑。

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