【杂谈】出价515亿美元!艾伯维拿下夏尔了吗?
经过了三轮失败的报价,艾伯维决定将收购夏尔的报价提高到总价515亿美元。与上一次465亿美元的报价相比,本次涨幅为11%。 
2014-7-9 14:05:26
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E药脸谱


图:Richard Gonzalez

经过了三轮失败的报价,艾伯维一口气将收购夏尔的价码提升到总价515亿美元——这与上一次465亿美元的报价相比,涨幅为11%。脸谱君倒吸了一口凉气:生物制药公司可真有钱呀!几个月前辉瑞为了买阿斯利康提出了一个1170亿美元的天价,阿斯利康2013年的销售额大约是257亿美元,年利润约为84亿美元;而2013年夏尔的年销售额大约为50亿美元,年利润约为20亿美元,总价已经到了515亿美元,仅从账务指数上来看,夏尔这桩并购可比阿斯利康贵多了。

说到这儿,肯定会有人嘲笑:这两家公司是一回事儿吗?生物制药公司和传统制药大鳄能混到一块儿说吗?脸谱君拿两者做类比的很大一个原因是:两个月前辉瑞撵着“我要买我要买”,阿斯利康嚷着“我不卖我不卖”的那一幕,还会在艾伯维和夏尔身上重演吗?个人判断,夏尔有可能就会从了吧。

先看看规模,如果此次交易成功,这次并购金额规模将成为史上医药行业排名第八大的大型并购,排在第七位2003年辉瑞收购法玛西亚总额600亿美元那桩著名的并购后面,成为全球制药并购史上很长时间都会被评论和观察的一个经典案例。


其次,看看那位财大气粗主角。艾伯维不差钱吗?是的,其当家产品修美乐2013年销售额为106.59亿美元,净利润逾70%。做个简单的算术题,修美乐再卖4.8年,其销售收入可以收购一个夏尔。不过,正是因为2016年12月修美乐在美国专利将到期,四年后也就是2018年4月其将在欧洲专利到期。专利到期的修美乐显然是悬在艾伯维头上的达摩克利斯之剑:2013年,其销售收入占到公司的一半以上。正因如此,艾伯维才会这么热切的希望能够将夏尔收入囊中,以解虽然没有到眼前但是可能致命的专利悬崖之忧。

艾伯维的CEO Richard Gonzalez对外公布将价格提高至515亿美元,同时指出这是在给夏尔提出“不可拒绝的收购请求”。


接下来,515亿美元能拿下夏尔吗?据彭博社调查的多位分析师估计:“515亿美元这个价格足以成交!这应该是能满足夏尔心里预期的一个价格”。


Gonzalez也信心十足:“艾伯维与夏尔的携手将使两家公司达到股东们未曾想象得到的高度,对于全球的患者来说这也自然是极好的”。


根据PharmExec数据显示,2013年处方药销售排名第十位的艾伯维与排名第三十二位的夏尔合并后,新公司在2014年的排名必将上升,只是在排名上超过礼来或者阿斯利康,并不是这家公司的战略意图,要不然他就不会和雅培分柝了。


一家拆分上市仅一年半的公司如今又豪掷收购,这对于一心长大的中国制药企业来说是不是难于理解的一件事儿?这是不是一个悖论呢?艾伯维到底在打什么牌?艾伯维的成长基因或许能够给到我们一些提示:


与安进、Hospira一样,艾伯维是从一家叫做雅培的公司中拆分出来的。这家公司除了奶粉比较出名之外,在医药圈的拆分逻辑也是可圈可点(详情请见《雅培的分拆和整合故事》)。为什么雅培能够孕育如此多“医药巨星”却并没把其中任何一家作为核心业务紧紧抓在手中呢?


脸谱君认为,彼时的拆分与此时的并购是依循不同的商业逻辑。之前,雅培两项业务存在较大的差别,多元化医疗产品业务在风险小、投资低的条件下可获得快速增长,而生物药产品研发投入大、周期长,但投资回报率高。因为两者的增长速度以及所需的研发投入均存在一定的差异,在一家公司的架构下同时运营并不利于企业的发展。


也就是说,雅培非常看重业务的成长规律,这种相对的专注也影响了拆分出来的几家公司:比如2013年10月,以抗肿瘤药闻名的安进斥资104亿美元收购拥有4个肿瘤药物的公司Onyx;2012年,以注射设备及药物领先的Hospira也斥资20亿美元收购澳大利亚注射药品生产企业Mayne。


回到艾伯维,正如其首席财务官Bill Chase说过,艾伯维的战略在于开发有巨大需求未被满足的蓝海,特别是在特种药品的研发上。夏尔是全球最著名、最成功的罕见病用药生产商之一,虽然销售额不是很大,但是利润率好,最重要的是在研产品线看点颇多,在特定的治疗领域有其它竞争对手不具备的技术优势。而这种中型的生物制药公司正是那些面临专利悬崖、手握大量资金的大型制药公司们最钟意的并购目标。


现在,您明白艾伯维对夏尔的心意了吧。剩下最后一个问题:夏尔什么时候会点头呢?

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